东海证券股份有限公司方霁近期对卓胜微进行究诘并发布了究诘陈述《公司简评陈述：L-PAMiD迭代完成，折旧短期连累不改始终向好》，本陈述对卓胜微给出买入评级91porn 91porn，现时股价为104.68元。

卓胜微(300782)

投资重点

事件概述：卓胜微发布2024年三季度陈述。2024Q1-Q3，公司罢了贸易收入33.67亿元（yoy+9.55%），罢了归母净利润4.25亿元（yoy-48.05%），罢了扣非归母净利润4.14亿元（yoy-49.11%），笼统毛利率40.52%（yoy-7.40pcts）。2024Q3，公司罢了贸易收入10.83亿元（yoy-23.13%，qoq-1.13%），罢了归母净利润0.71亿元（yoy-84.29%，qoq-54.63%），罢了扣非归母净利润0.60亿元（yoy-86.51%，qoq-62.14%），笼统毛利率37.14%（yoy-9.43pcts，qoq-4.26pcts）。

三季度营收畛域稳步扩大，毛利率捏续承压，主要系芯卓产线折旧、家具结构变化以及汇率波动影响，长久看在芯卓畛域上风突显后有望边缘改善。2024年第三季度毛利率37.14%，环比下跌4.26个百分点，同比下跌9.43个百分点，主要原因在于：（1）自建芯卓产线前期大幅折旧连累毛利施展，2024年前三季度公司固定金钱折旧变动金额约为4.13亿元。（2）家具结构变化，2024年前三季度，公司射频分立器件营收同比减少6.42%，模组类家具营收同比增多38.82%，现在模组的举座占比达到43%，后续跟着模组的进一步阛阓化激动，其占比权衡仍将捏续普及。翌日公司在芯卓产线产能行使率普及变成畛域经济后，有望凭借国内逾越的自主可控智力罢了毛利率的边缘改善。

6英寸SAW滤波器和12英寸IPD滤波器已达到较高自产比例。公司6英寸滤波器产线的家具包含Normal-SAW滤波器、MAX-SAW滤波器等，现在集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEMGPS模组等家具已得胜导入多家品牌客户并捏续放量。12英寸IPD平台现在已崇拜进入畛域量产阶段，公司L-PAMiF、LFEM等相干家具中聘用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。此外，公司12英寸射频开关和LNA的第一代工艺坐蓐线已罢了工艺通线，于2024年第二季度进入量产阶段，并于三季度从容变成产出和产能爬坡。现在自产的射频开关家具在客户端从容放量普及，已掩盖多家品牌客户以及绝大部分ODM客户。与此同期，射频开关家具在三季度已集成至模组开动量产出货。

研发进入大幅增多，L-PAMiD进展告成，三季度已完成新一轮的家具迭代，罢了了性能的普及。公司现在处于研发的岑岭期，收尾2024年前三季度，公司研发用度7.53亿元，同比增长83.50%，主要来自于芯卓产线导入多数目家具时产生的相应模具费。公司家具中的L-PAMiD当作射频前端领域最复杂、最明珠的家具，已于二季度推出并已在部分品牌客户考据通过，亦然国内是业界初度罢了宇宙产供应链的系列家具。在三季度，公司已完成L-PAMiD的新一轮家具迭代，进一步普及了家具质能。预测翌日，L-PAMiD家具有望在2025年及以后成为公司营收增长的进犯发力点。

投资提倡：短期内受阛阓竞争及产线折旧连累，功绩有所承压，但翌日跟着产线畛域效应突显后有望罢了老到家具的降本和高端家具国产替代的最初壅塞。咱们稍稍下调了翌日预期，权衡公司2024、2025、2026年营收分离为46.67、52.42、59.92亿元（2024、20252026年原预测值分离是52.59、62.54、73.33亿元），权衡公司2024、2025、2026年归母净利润分离为5.70、7.90、12.04亿元（2024、2025、2026年原预测值分离是8.39、10.8314.55亿元），现时市值对应2024、2025、2026年PE为95、69、45倍。盈利预测守护“买入”评级。

风险领导：1）家具研发不足预期；2）产能行使率普及不足预期；3）客户导入不足预期

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据盘算，东北证券李玖究诘员团队对该股究诘较为深化，近三年预测准确度均值为77.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.44亿，把柄现价换算的预测PE为102.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增捏评级4家；往日90天内机构见地均价为103.14。

以上实质为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资提倡。

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